美联储的加息困境：通胀顽固与经济韧性的博弈

近期市场对于美联储货币政策路径的猜测再度升温。安联集团首席经济学家卢多维克·苏布兰近日发表观点，为这场辩论增添了新的视角。他认为，尽管劳动力市场显现出一些疲态，但多重结构性力量可能迫使美联储在今年秋天再次扣动加息扳机。

数据背后的真实图景：为何加息压力仍在？

苏布兰承认最新发布的美国非农就业数据确实不及预期，但这并未改变他对通胀形势的核心判断。他预计，美国的通胀率峰值将维持在3.7%以上的水平，这一数字距离美联储2%的目标仍有显著差距。高通胀的粘性，是悬在美联储头上的达摩克利斯之剑。

支撑经济的“三驾马车”

是什么让经济在加息周期中依然保持韧性，从而给了美联储继续紧缩的空间？苏布兰指出了三个关键驱动力：

  • 人工智能浪潮：AI技术的投资与应用热潮正在提升全要素生产率，为经济增长注入新的动能。
  • 财政政策刺激：政府支出的持续影响仍在为经济提供托底支持。
  • 能源产业扩张：能源领域的投资与生产活动活跃，构成了经济基本盘的稳定器。

这些因素相互叠加，意味着经济对加息可能拥有比预期更强的承受力。

大西洋两岸的货币政策“分道扬镳”

苏布兰特别强调了欧美央行政策路径可能出现的分化，他认为这是当前全球宏观格局的“真正分歧所在”。

对于欧洲央行，他的看法则相对鸽派。他认为欧洲央行上个月的加息更像是一次“保险式”的操作，而最新的经济数据表明，再次加息的紧迫性已经降低。他提到，地缘冲突带来的经济创伤需要时间消化，虽然代价仍在持续，但“情况比几周前好多了”。这暗示欧洲央行的紧缩周期可能已接近尾声。

相比之下，美联储在9月议息会议上做出加息决定的可能性正在增加。这并非因为经济过热，而是源于通胀回归目标的道路比预想的更为漫长和曲折。在全球经济格局分化的背景下，主要央行的政策步调正变得不再一致。