Alphabet百年债价格跌破面值九成科技巨头债券为何遭遇市场抛售？

科技巨头长期债券遭遇市场冷遇

谷歌母公司Alphabet今年早些时候发行的百年期债券，近期在市场上表现疲软。这只于2126年到期的10亿英镑债券，其交易价格首次跌破了每英镑面值90便士的心理关口，最新报89.978便士。这距离其2月份以略低于面值发行的起始点，已经出现了显著下滑。

这只债券正同时受到宏观和行业特定因素的双重挤压。一方面，市场对与人工智能热潮相关的巨额债券发行存在普遍忧虑；另一方面，在财政赤字和通胀预期再度抬头的背景下，全球政府债券收益率普遍上行，给公司债市场带来了压力。

由于其超长的剩余期限（在全球达到基准规模的高级公司债中最长），该债券对利率变化极为敏感。粗略估算，市场收益率每上升1个百分点，其价格就可能下跌近15便士。其相对于无风险利率的风险溢价一度触及139.8个基点的高位，凸显了投资者要求的补偿正在增加。

不仅仅是Alphabet的长期债券面临压力。裕信银行信贷策略师Michael Teig在其报告中指出，超大规模云服务提供商的债券信用利差近期明显扩大。这一变化再次引发了市场关于其商业模式可行性的讨论。

核心的争议点在于，这些科技巨头为构建和维护庞大的云基础设施，持续进行着天文数字般的资本支出。投资者开始更仔细地审视，这种“烧钱”模式能否在未来产生足够的、稳定的现金流来覆盖其债务，尤其是在经济不确定性增加的时期。

Alphabet百年债跌破面值九成，以及云服务商债券利差走阔，并非孤立事件。它们共同指向一个趋势：债券市场的投资者正在对科技行业，特别是那些依赖持续大规模投资的子行业，进行风险重估。

过去几年，科技公司凭借强劲的增长前景和庞大的现金流，往往能以极低的成本融资。然而，当前的市场环境表明，投资者变得更加谨慎，开始要求更高的风险溢价，以补偿其感知到的长期不确定性，包括技术迭代风险、监管压力以及宏观经济波动。

这一轮债券市场的调整，或许预示着资本将更严格地审视科技公司的财务纪律和长期盈利路径，而不仅仅是其增长故事。