比特币长持者首次全程盈利！本轮周期改写历史规律，牛市根基更稳了？

历史被打破：比特币长期持有者全程盈利

在比特币的历史周期中，长期持有者（LTH）群体经历市场的深度洗礼几乎是必然的。然而，本轮周期正在改写这一剧本。根据区块链数据分析，从本轮周期开始至今，长期持有者作为一个整体，始终没有陷入亏损状态。

一个关键指标的背离

判断长期持有者盈亏状况的核心指标是LTH-MVRV（已实现市值比率）。当该数值低于1时，意味着长期持有者的平均持仓成本高于当前市价，即处于“浮亏”状态。

• 历史规律：回顾2015年以来的每一轮主要熊市，长期持有者的MVRV无一例外都会跌破1。这表明在周期的绝望低谷，即便是最坚定的持有者，其账面也普遍亏损。
• 本轮异常：在本轮周期中，即便是在市场情绪最低迷、价格触及周期低点时，LTH-MVRV也顽强地守在了1的上方。这意味着，长期持有者的平均买入成本始终低于市场最低价，他们从未集体“被套”。

市场结构正在发生什么变化？

这一历史性的背离并非偶然，它可能指向几个深层次的市场演变。

持币者更加成熟：经历多轮周期后，当前的长期持有者可能具备了更强的择时能力和定力，或在更早期的价格区间完成了大量筹码的积累，成本优势显著。

供应结构趋紧：长期持有者始终盈利，减少了他们在熊市底部因恐慌而抛售的压力。这相当于为市场提供了一个更坚实的“供应底部”，使得价格难以跌破一个由坚定持有者成本构成的支撑区。

目前，随着市场回暖，LTH-MVRV指标已重新开始上升。这或许暗示，由长期持有者构筑的坚实基础，正在为市场下一阶段的发展提供支撑。这种持有者行为模式的根本性变化，值得我们持续关注。