高盛报告：存储器行业前景远未暗淡

近期，市场上出现了一些对韩国存储器行业未来走势的疑虑。对此，高盛在最新发布的研究报告中给出了明确回应：这些担忧被过度放大了。报告认为，真实的供需基本面依然稳固，足以支撑存储器价格维持在较高水平。基于这一判断，高盛不仅维持了对三星电子49万韩元及SK海力士350万韩元的目标价，更重申了对两家公司的“买入”评级。

AI需求成核心引擎，HBM价格看涨

高盛看好存储芯片的核心逻辑，牢牢锚定在人工智能带来的结构性需求上。报告特别指出，由AI服务器驱动的高带宽存储器（HBM）需求，正持续超越行业的供给能力。

该行做出了具体预测：到2027年，三星电子和SK海力士的HBM综合均价，将分别实现约87%和100%的同比涨幅，双双逼近每Gb 2.9美元的水平。这一预测值比市场普遍预期高出约24%。

供需缺口扩大，HBM营收占比飙升

支撑这一乐观价格预测的，是持续紧张的供需关系。高盛分析，由于最新一代HBM产品的生产良率面临挑战，预计2027年的HBM供需缺口，将比今年更为严峻。

这种强劲的需求，将直接转化为两家公司营收结构的深刻变化。高盛预计，HBM业务占三星和SK海力士DRAM总营收的比例，将从今年的约8%和14%，显著提升至2027年的16%和22%，并有望在2028年进一步攀升至18%和25%。HBM正从一项前沿技术，迅速成长为业绩的核心支柱。

长期协议与健康库存提供安全垫

除了需求端的强劲动力，高盛的报告还揭示了行业生态的积极变化。报告指出，长期供应协议的条款正变得对存储芯片供应商更为有利。

以三星电子为例，其已与全球前五大的数据中心客户签署了供应协议，并正在与另外五家主要客户进行最终谈判。据悉，这些多年期合同的总量，预计将占到其计划产能的60%至70%。这种前置的、大规模的订单锁定，为未来的营收和产能规划提供了极高的能见度与稳定性。

此外，行业的库存也处于健康水平。截至第二季度末，高盛估计三星和SK海力士的DRAM及NAND库存均维持在2至4周，低于约4至5周的正常库存水平。健康的库存结构意味着行业并未出现供过于求的压力，为价格稳定提供了另一层保障。