加密市场迎来大规模资金流入

根据摩根大通分析师团队近日发布的研究报告，自今年年初以来，全球加密资产市场已经吸引了约500亿美元的资金净流入。这个数字折算成年化规模约为660亿美元，相比今年5月份估算的520亿美元年化水平有所提升。报告指出，虽然当前资金流入的绝对规模依然可观，但大约只是2024年同期速度的一半，显示出市场在经历调整后正在以相对稳健的步伐恢复。

资金流向的构成与变化

为了更准确地描绘资金图景，分析师的统计方法进行了扩展。他们不仅追踪了加密货币基金的资金流、芝加哥商品交易所（CME）期货的隐含资金流以及加密货币风险投资募资，还首次将私营公司的财库购买、私营矿企以及政府相关实体的活动纳入了考量范围。

报告揭示了资金流入结构在年内的动态演变：

  • 上半年：资金流入主要依靠主权财富基金对比特币的直接购买以及持续活跃的风险投资融资。相反，现货比特币ETF在整个上半年表现为资金净流出，尤其是在5月和6月出现了显著的资金外流。
  • 下半年转折：自8月份以来，情况开始转变。ETF资金流由负转正，为市场提供了新的支撑。不过，如果从2025年10月市场大幅回调的时点开始计算，ETF的累计资金流目前仍为负值。

机构参与度显著回升

机构投资者的活动是观察市场情绪的关键窗口。数据显示，近两个月来，CME的比特币和以太坊期货合约所反映的机构头寸持续增加。

  • 比特币的机构期货头寸已经突破了此前的峰值水平。
  • 以太坊的机构头寸也回升至接近2025年10月高点的位置。

与此同时，尽管离岸交易所永续合约的杠杆水平已从回调后的峰值回落，但仍高于历史平均水平。一个值得注意的信号是，包括商品交易顾问（CTA）在内的趋势跟踪交易者，已经开始重新建立比特币和以太坊的多头头寸。

矿企行为模式的转变

与机构投资者增持形成对比的是比特币矿企的行为。报告指出，矿企在2025年整体上是市场的净卖出方，总计净卖出规模约为18亿美元。这一行为主要来自上市矿企，它们改变了以往的囤币策略，转而出售新挖出的比特币。

部分矿企甚至减持了部分存量持仓，其目的是为向人工智能（AI）计算基础设施转型的战略提供资金支持。这种资本开支的重新分配，反映了传统加密矿业在寻求新的增长点。