目标价下调，但核心逻辑未变：摩根大通如何看待SK海力士的未来？

近日，摩根大通发布了一份关于SK海力士及存储行业的研究报告，引发了市场广泛关注。报告中最引人注目的调整，是将SK海力士的目标股价从300万韩元下调至275万韩元。这一举动背后，是摩根大通对当前市场估值环境的审慎评估。

摩根大通解释，下调目标价主要基于估值倍数的“正常化”考量。在更高的市场机会成本背景下，该行将估值基准从前瞻12个月市盈率8倍调整至7倍。这更像是一次技术性修正，而非对公司基本面的看衰。

AI浪潮下的确定性：为何长期前景依然光明？

尽管目标价调整，但报告的核心基调依然充满信心。摩根大通强调，其对SK海力士乃至整个存储产业多年的盈利增长故事“保持乐观”。这种信心的根源，直接指向了人工智能。

  • 需求引擎强劲：云服务提供商（CSP）和AI模型实验室的收入增长动能持续增强，这表明企业在AI领域的巨额资本投入，正在转化为实实在在的回报。
  • 高端产品驱动溢价：报告特别指出，预计从第三季度开始，SK海力士在服务器DRAM领域的定价表现将优于行业平均水平。这背后，高性能存储（HBM）产品，尤其是未来HBM4的贡献提升，将成为关键支撑。

摩根大通预计，SK海力士在2026年第三和第四季度的营业利润将分别达到78万亿和93万亿韩元，这与市场普遍预期基本吻合。

近期波动是噪音还是机会？

报告也回应了市场的一些短期疑虑。例如，2026年第二季度DRAM平均售价涨幅放缓，曾让部分投资者对公司的执行力产生疑问。然而，摩根大通将其定性为“一次性季度”现象，并非长期趋势的逆转。

基于对未来12个月风险与回报的综合评估，摩根大通得出了一个明确结论：近期的股价调整，反而为投资者提供了一个增加仓位的窗口。在AI革命对数据存储和处理能力提出指数级增长需求的大背景下，拥有领先技术的存储巨头其长期投资逻辑依然坚实。