通胀路径转向：摩根大通为何断言美联储可以收手？

在最新一轮通胀数据发布后，市场对于美联储下一步行动的争论再度升温。然而，摩根大通资产管理公司的首席全球策略师大卫·凯利提出了一个鲜明的观点：美联储不仅应该停止加息，而且很可能真的会这么做。

核心通胀趋缓背后的三个关键信号

最新数据显示，美国7月份的核心通胀水平保持了温和态势。凯利认为，这并非偶然，而是三种结构性力量共同作用的结果。

  • 关税影响正在消退：从同比计算的角度看，此前加征关税的成本效应正在逐渐减弱，这直接减轻了进口商品带来的价格压力。
  • 能源价格预期回落：市场对地缘政治紧张局势缓和的乐观情绪，特别是对伊朗相关冲突可能结束的预期，正在推动油价下行，这将成为未来抑制通胀的重要因素。
  • 工资增长未能跟上通胀：一个关键的变化是，工资增长速度持续落后于整体物价涨幅。这一点至关重要，因为它切断了通胀自我强化的链条。

“工资-物价螺旋”风险降低，加息必要性存疑

凯利特别强调了工资增速滞后这一现象的意义。他认为，这正是阻止“工资-物价螺旋”形成的关键。当工资增长无法追上物价时，工人通过要求更高薪资来应对生活成本上涨的压力就会减小，企业大幅转嫁成本的动力也随之减弱。这种动态意味着，通胀的内在推动力正在消散。

“基于目前的证据，那种持续性的、自我强化的通胀循环看起来不太可能形成，”凯利表示。因此，美联储通过进一步加息来“遏制”通胀的传统做法，在当前环境下显得不再必要，甚至可能是过度的。

高杠杆市场：加息的潜在风险不容忽视

除了通胀本身，凯利还将目光投向了金融市场的现状。他指出，当前市场整体处于较高的杠杆水平。在这种脆弱的结构下，即使美联储只进行小幅度的加息，也可能成为触发资产价格广泛重新评估的导火索，导致市场出现不必要的波动和风险。

综合来看，摩根大通的研判描绘了一幅通胀温和退潮、政策亟需谨慎的图景。对于投资者而言，理解这三大驱动力如何瓦解通胀压力，或许比猜测下一次加息时点更为重要。