稳定币盈利模式遭遇挑战
根据彭博社7月15日的报道，摩根大通在一份最新分析中指出，加密货币领域的稳定币业务正面临结构性压力。报告特别关注了Circle Internet Group和Coinbase Global这两家行业头部企业，认为它们核心的稳定币收入来源正在受到挤压。
盈利预期遭下调
摩根大通于本周二正式下调了对这两家公司的盈利预测。这一调整的直接原因是近期出现的一项新的行业合作，该合作改变了稳定币USDC——由Circle发行、Coinbase等平台分销的全球第二大稳定币——所产生的收益在各合作方之间的分配方式。
分析认为，这种收益分配机制的调整并非孤立事件，而是反映了整个稳定币市场正在发生的深刻变化。随着更多参与者进入市场和监管环境趋严，早期的高利润率模式可能难以为继。
“囚徒困境”凸显行业竞争
报告引用了一个关键概念来比喻当前局面：“囚徒困境”。摩根大通分析师指出，加密交易平台Hyperliquid近期的一项合作安排，恰好凸显了Circle和Coinbase所处的这种竞争态势。在追求各自利益最大化的过程中，企业间的合作与博弈关系变得异常复杂，有时甚至可能导致整体利益受损。
- 收入分流：新的合作模式可能引导部分原本属于传统发行和分销商的收益流向其他生态参与者。
- 竞争加剧：市场不再由少数几家主导，新兴平台通过创新合作模式争夺份额。
- 监管成本：全球范围内对稳定币的监管审查日益严格，合规成本持续上升，侵蚀利润空间。
摩根大通的这份报告为投资者描绘了一幅更为审慎的行业图景。它暗示，稳定币市场可能正在从早期的野蛮生长阶段，过渡到一个利润更薄、竞争更激烈、规则更明晰的新常态。对于依赖此项业务的公司而言，寻找新的增长点和优化成本结构将成为未来的关键课题。