六月关键时点：市场变盘的前夜

近日，海通国际首席经济学家张忆东从全球宏观经济视角出发，对资本市场的短期风险与长期趋势进行了系统阐述。他特别强调，六月中有两个时间窗口值得高度警惕：一是美国最新通胀数据的发布，二是美联储的议息会议及新任主席的政策表态。这些事件很可能成为引发市场方向性变化的重要催化剂。

风险预警：“灰犀牛”与“黑天鹅”并存

张忆东形象地将当前海外市场潜在风险概括为“一只灰犀牛，三只黑天鹅”，并警示这可能给全球市场带来“夏日寒风”。

  • 灰犀牛风险：核心在于美国通胀可能超预期反弹，迫使美联储维持甚至强化紧缩立场。若十年期美债收益率突破4.5%并向5%攀升，将对全球成长型资产价格构成显著压力。
  • 黑天鹅风险：主要包括三个方面：其一，巨型企业IPO带来的资金虹吸效应与港股解禁潮叠加，可能导致市场流动性阶段性紧张；其二，部分新兴经济体潜藏的金融脆弱性；其三，部分市场散户杠杆率已升至高位，市场情绪过于拥挤， reminiscent of certain historical episodes.

震荡非终结：牛市或进入新阶段

尽管短期市场可能面临调整压力，但张忆东明确指出，这仅仅是本轮行情演进中的一次“中场震荡”，并非科技牛市的终点。他认为，当前A股与港股的估值修复行情已步入尾声，市场正在为下一阶段蓄力。

展望下半年，市场格局有望变得更加精彩与多元。前期市场热点过度集中于人工智能、光通信等少数赛道，而中国资产的系统性价值重估才刚刚“星火初燃”。真正的、广泛性的重估浪潮，可能在今年第四季度之后的某个时期全面展开，并有望持续数年，带来更丰富的投资机会。