通胀持续高企，俄罗斯央行面临政策转向压力

最新数据显示，俄罗斯9月份消费者价格指数（CPI）同比上涨6.35%，不仅超出市场预期的6.3%，也远高于俄罗斯央行设定的4%长期目标。尽管季节性蔬果降价在一定程度上缓和了涨势，但整体物价上行压力依然显著。

价格数据背后的结构性推力

环比来看，9月物价上涨0.35%。尤其值得注意的是，在当月公用事业等受政府管制的服务价格调整后，单周物价涨幅从之前的0.12%急剧跃升至0.96%。这清晰地表明，管制价格的变动正成为推高整体通胀的关键非季节性因素。

央行决策天平正在倾斜

CentroCredit银行首席经济学家指出，市场此前普遍预计俄罗斯央行会将14%的基准利率维持到年底。但最新的通胀数据和宏观环境变化，使得再次加息的可能性大幅上升。央行将于10月23日举行下一次利率会议，其政策动向备受关注。

就在上月，由于担忧燃油供应中断和政府支出增加可能引发的通胀风险，央行自2025年6月以来首次暂停了降息周期。这一举动已被视为政策立场趋紧的信号。

多重风险叠加，通胀前景堪忧

俄罗斯央行已经将2026年底的通胀预测区间上调至6%-7%。如果这一预测成为现实，意味着通胀水平将连续第七年高于4%的政策目标，反映出价格稳定的长期挑战。

  • 能源供应链扰动：乌克兰对俄罗斯炼油设施的持续袭击，持续扰乱国内燃油市场供应，构成输入性通胀压力。
  • 财政压力加剧：政府财政赤字规模预计将达到最初计划的两倍，扩张性的财政政策可能进一步刺激总需求，加剧物价上涨。
  • 成本传导：受管制价格的调整、地缘政治因素导致的供应链成本上升，正逐步传导至更广泛的经济领域。

面对顽固的通胀和不断累积的宏观风险，俄罗斯货币当局的政策空间正在收窄。市场正在密切关注，央行是否会为了锚定通胀预期，在不久的将来做出加息这一艰难决定。