AI资本开支利好难敌抛售潮：高盛解析韩国股市为何逆势下跌

AI叙事难挡抛售：韩国股市逆势下跌的背后

上周，韩国股市经历了一轮与市场乐观情绪相悖的调整。高盛在最新的韩国市场周报中揭示了一个关键矛盾：一方面，外资持续买入韩国综合股价指数（KOSPI）成分股，科技巨头上调人工智能资本开支的预期也持续为半导体需求故事注入动力；另一方面，KOSPI指数全周仍累计下跌约2%。这种分化点明了当前市场的复杂性。

从行业层面观察，市场的抗跌性与脆弱性区域分明。建筑、软件和电信板块表现出相对韧性，而证券、汽车和保险板块则领跌市场。尤为值得关注的是7月24日的行情，KOSPI指数当日跌幅扩大至5.72%，收于6690.62点，盘中一度触及6650.41点的低位，甚至因程序化交易触发了短暂的停牌机制。

据韩联社报道，中东局势的升温显著压制了全球投资者的风险偏好。在这一背景下，当日的资金流向图谱清晰显示：外资与机构投资者合计净卖出规模高达约5.2万亿韩元，形成了巨大的抛压。与此形成鲜明对比的是，韩国散户投资者展现了“接盘”的态势，净买入约5.18万亿韩元，几乎与机构卖盘持平。

高盛的分析进一步穿透了表面现象。报告承认，外资的回流确实主要集中在科技领域，这构成了市场的支撑点。然而，一个不容忽视的中期趋势是，韩国市场整体仍面临着显著的资金流出压力。一个关键指标是，即使在备受关注的半导体板块，外资的持仓水平也徘徊在历史低位附近，说明国际投资者对韩国科技股的信心重建仍需时间。

盈利基本面也传来了不利信号。高盛指出，市场对KOSPI指数未来12个月的每股收益（EPS）预期被整体下调了0.4%，其中汽车板块面临的盈利预期修正压力最大。这意味着，支撑股价的企业盈利基石正在松动。

除了外资和盈利预期，推动市场波动的另一重要力量——杠杆资金也在悄然退潮。高盛报告中的数据显示，韩国散户投资者的融资余额已从峰值时的250亿美元下降至220亿美元。更具指标意义的是，杠杆交易所交易基金（ETF）的规模出现了更大幅度的收缩，从530亿美元的高点腰斩至约260亿美元。

杠杆的消退意味着市场波动性的潜在“放大器”作用正在减弱，但也可能反映出散户投资者情绪的转向和风险偏好的降低。

综合来看，高盛的报告描绘了韩国股市当前所处的十字路口。人工智能带来的资本开支浪潮无疑是市场最强劲的叙事主线和支撑力量。然而，这股力量正遭遇三重逆风：企业盈利预期的普遍下修、外资整体仓位的偏低配置、以及因地缘政治等因素引发的全球风险偏好波动。

在这些因素的综合作用下，尽管有长期利好叙事，韩国股市指数的短期弹性可能会被放大，波动或将持续。对于投资者而言，在拥抱AI长期趋势的同时，更需要密切关注资金流向、杠杆变化和盈利修正这些中短期结构性指标。