SpaceX股价连续跳水，光环褪去背后藏估值隐忧

曾经备受追捧的太空探索巨头SpaceX，正经历一场剧烈的市场调整。其股价已连续六个交易日走低，从上市后的历史高点大幅回落约45%，甚至跌破了135美元的发行价线。然而，在Kayne Anderson Rudnick首席市场策略师Julie Biel看来，即便股价回到发行价附近，也远不能称之为“便宜”。

1.75万亿美元估值之谜：火箭业务撑不起的“天价”

Julie Biel在CNBC的节目中深入剖析了SpaceX上市时的估值逻辑。她指出，市场当初赋予SpaceX约1.75万亿美元的惊人估值，其核心支撑并非来自人们熟知的火箭发射、星链互联网或星舰项目。这些实体业务固然前景广阔，但尚不足以解释如此高的溢价。

真正的估值驱动力，实际上来自于其人工智能子公司xAI。在最初的投资者模型中，xAI的增长潜力和叙事占据了主导地位，极大地拉高了整体的估值水平。

分部估值揭穿泡沫：真实价值或仅约9000亿美元

Biel提供了一个更冷静的评估视角：如果采用更传统的分部加总估值法，将SpaceX的核心航天业务与xAI分开计算，再将两者的估值相加，得出的总价值可能仅在9000亿美元左右。

  • 核心发现：这一数字与上市时的整体估值存在巨大差距，暗示市场可能过早地将未来潜力透支定价。
  • 市场启示：当前的股价下跌，或许正是市场在重新校准，剥离对xAI的过度乐观预期，回归对航天业务基本面的审视。

这一分析解释了为何股价深度回调后仍不被视为“便宜”——因为其定价的基石（xAI的预期）正在被重新评估。投资者需要更清晰地分辨，他们支付的价钱，有多少是为眼前的火箭，又有多少是为尚未兑现的人工智能梦想。