瑞银看高一线，SK海力士获目标价上调

瑞银在最新研究报告中，将全球存储芯片巨头SK海力士的目标价从300万韩元提升至320万韩元，并重申“买入”评级。这一调整基于对该公司未来盈利能见度显著改善的判断，核心驱动力来自其与主要客户签订的修订版长期协议，以及在高性能内存（HBM）市场的领先地位。

长期协议锁定未来，盈利前景更趋明朗

报告重点指出，SK海力士正积极推动与超大型数据中心客户就DDR5和NAND Flash产品签订更多修订版长期供应协议。这些合约期限普遍超过五年，其中约60%至70%的预期供应量和价格已被锁定。这种商业模式为SK海力士未来的收入和利润提供了坚实的保障，大幅降低了市场波动带来的不确定性，是瑞银上调其估值的关键因素之一。

HBM业务：从增长引擎到利润支柱

在高速成长的HBM领域，SK海力士展现出了强大的执行力。报告透露，公司已于今年第二季度开始加大力度交付用于下一代AI平台（Rubin）的HBM4产品，表明其已完成最终设计调整。尽管竞争激烈，但瑞银预计，HBM在SK海力士DRAM业务中的营收占比将长期高于行业平均水平。

  • 营收占比跃升：预测HBM占其DRAM总营收的比例将从2026年的15%大幅攀升至2030年的58%。
  • 定价红利持续：若HBM平均售价进一步上涨，将为公司2027年的盈利带来额外的增长动力。

存储价格周期向上，盈利预测全面上调

基于对行业周期的判断，瑞银预计存储芯片价格在2026年下半年仍有上涨空间。具体来看：

  • DRAM：预计第二季度均价环比增长43%，第三季度增长21%，第四季度增长13%。
  • NAND Flash：预计第二季度混合均价环比增长43%，第三季度增长25%，第四季度增长10%。

综合考虑长期协议带来的稳定性和HBM的强劲增长，瑞银同步上调了SK海力士的盈利预测：将今年经营溢利预测上调7%至327万亿韩元；明后两年的预测则分别上调12%，至623万亿韩元和667万亿韩元。

股东回报政策有望持续强化

报告最后提及，随着SK海力士在美国ADR的上市，公司预计将启动股份回购计划，并可能逐步加快回购步伐，这预示着其股东回报政策有望得到持续强化，进一步增加对投资者的吸引力。