USDC的盈利真相：每1美元收入仅剩7美分
根据Circle首席商务官Kash Razzaghi在10月16日披露的数据，这家全球稳定币巨头在2026年上半年实现了一个令人惊讶的财务事实：每1美元收入中，最终能作为净利润留在公司的只有7美分。
钱都去哪儿了？收入分配的详细拆解
上半年，Circle的总营收及储备收入约为14亿美元。然而，其中高达8.19亿美元——相当于每美元中的59美分——流向了分销合作伙伴并覆盖了交易成本。这意味着，Circle更像是一个庞大的收入分配平台，而非传统意义上的高利润企业。
这种分配模式引发了业界的关注。Circle对此的解释是：较低的留存率恰恰证明了其商业模式的可持续性。公司认为，一些竞争对手虽然宣称更高的利润分成，但实际上是在底层基础设施上节省开支，这可能长期影响服务的可靠性和合规性。
应对零费率竞争：生态优势 vs. 价格挑战
2026年6月，一个名为Open USD的稳定币正式上线，其主打“免费铸造与赎回”模式，并将储备收入直接传递给参与者。这给USDC带来了直接的价格压力。
面对这种挑战，Circle选择了不同的竞争路径：
- 合规护城河：持有超过55张牌照，与25家以上银行建立合作关系
- 生态规模：超过150家合作伙伴参与USDC的经济分成计划
- 网络效应：上半年USDC链上交易量突破36万亿美元
- 市场份额：全球稳定币交易量占比从去年同期的60%升至77%
稳定币市场的新博弈：利润 vs. 规模
Circle的披露揭示了一个关键趋势：稳定币市场正在从单纯的价格竞争转向更复杂的生态竞争。虽然零费率模式对用户具有吸引力，但USDC通过构建庞大的合作伙伴网络和严格的合规框架，试图建立另一种竞争优势。
这场博弈的实质是：企业是应该追求更高的单笔交易利润，还是通过更广泛的分成来扩大网络效应？Circle显然选择了后者。公司认为，这种“薄利多销”的模式虽然利润率较低，但能够创造更稳定、更可持续的长期价值。
随着更多稳定币进入市场，不同的盈利模式和分配机制将受到市场的最终检验。Circle的这次披露，为行业理解稳定币的经济模型提供了一个重要的参考案例。