熊市已至，但并非灾难

根据Wintermute最新分析，当前加密市场已经明确进入熊市阶段，且已经持续了一段时间。这一轮熊市与以往不同，其并非由FTX、Luna或3AC等事件引发，而是由宏观环境与市场情绪自然演变导致。

去杠杆过程更为温和

此次调整主要源于仓位调整和风险偏好的变化，而非系统性崩盘。因此，整个市场并未出现大规模清算和信任危机，基础设施依旧稳健，稳定币的使用仍在增长。

机构兴趣仍在，只是暂未出手

尽管市场情绪低迷，机构投资者并未完全撤离，而是处于观望状态。一旦宏观不确定性下降，资金和关注度有望迅速回流。

复苏或将提前到来

考虑到当前周期的自然属性，以及市场结构的完整性，复苏可能比以往更快发生。Wintermute预计，2026年下半年将成为关键转折点。