比特币陷缩量僵局：Glassnode警示熊市末期，需求拐点何时出现？

市场陷入极致平静：成交量萎缩揭示需求真空

根据Glassnode的最新市场分析，比特币目前被困在一个狭窄的价格区间内。上方是约6.3万美元的中位数已实现价格，下方则是短期持有者约6.87万美元的平均成本线。更值得关注的是，现货市场的交易量已经降至2019年以来的最低点，这种极度的安静勾勒出一幅市场压缩的清晰图景。

这种平静在宏观背景下显得尤为突兀。7月份美国核心通胀数据已回落至2.5%，股市也屡创新高，但比特币对这些传统利好几乎毫无反应，价格走势甚至偏弱。这直接表明，推动价格上涨的核心驱动力——新资金的持续需求——目前处于明显缺位状态。

从市场参与者的行为来看，一个矛盾的局面正在形成。

卖方压力正在枯竭：多个指标显示抛售动能减弱。处于盈利状态的比特币供应量比例已接近历史上熊市底部的典型区域，表明可能抛售的币源在减少。“卖方疲惫”指标也触及了周期低点。此外，调整后的SOPR（已花费产出利润率）已有九次在盈亏平衡线附近遇阻回落，说明投资者在价格小幅盈利时并不急于卖出。
买方需求迟迟未归：与衰减的卖压形成对比的，是买盘的持续冷淡。现货比特币ETF的资金净流入微乎其微，链上数据反而显示比特币仍在向交易所转移，增加了潜在的供给。更具风险的是，衍生品市场的杠杆多头头寸已提前建立，未平仓合约相对于低迷的成交量显得过高，而现货订单簿上的买单深度也在变薄，市场结构显得脆弱。

Glassnode认为，当前市场的僵局可能被两个关键价位打破，方向截然不同。

首要观察点是约6.87万美元的短期持有者成本基础。只有比特币价格能够有效突破并站稳在这一水平之上，同时伴随着现货成交量显著放大和ETF资金流入的同步回暖，才能被视为市场结构出现实质性改善的可靠信号。单纯的价格突破而缺乏资金支持，很可能只是假象。

另一方面，需要警惕约5.85万美元附近的支撑区域。如果这一防线失守，在当前现货买盘稀薄、衍生品市场又积累了拥挤多头头寸的环境下，市场可能出现加速下跌，以清理过度的杠杆。

Glassnode的整体结论保持谨慎。当前阶段被定义为“晚期熊市压缩”，其特征是波动率极低、流动性匮乏、市场情绪冷淡。尽管一些抛售压力指标已接近见底，但启动新一轮可持续牛市所必需的、来自真实需求的强劲买入信号，目前依然没有出现的迹象。市场在等待一个真正的催化剂。