牛市幻象下的市场真相：成交量与赚钱效应双双失真
在表面的高成交额之下，A股市场的健康状况正引发深刻担忧。经济学家赵建近期指出，判断市场走牛的两个关键指标——成交活跃度与普遍盈利效应——在当前环境下都已严重偏离现实。
被“注水”的成交量
表面上看，市场交易似乎非常活跃。日均成交额经常维持在1.2万亿元以上，某些交易日甚至突破了3万亿元大关。然而，这组光鲜的数字背后藏着不容忽视的结构性问题。数据显示，量化交易策略贡献了超过三分之一的A股总成交额，在一些极端交易日占比甚至超过40%。这意味着，有相当一部分交易量并非来自基于基本面的长期投资决策，而是由算法驱动的短期套利行为所创造。这种由机器主导的高频换手，虽然推高了成交数据，却无助于提升市场的真实定价效率和长期稳定性。
消失的赚钱效应
更令人揪心的是广大投资者的实际收益情况。回顾上半年，全市场超过5500只股票中，实现上涨的不足三分之一。换言之，接近70%的个股都在下跌。市场的上涨动能高度集中在极少数如AI算力等热门概念板块，绝大多数行业和公司并未享受到所谓的“牛市”红利。赵建认为，当市场繁荣仅由局部板块支撑，而大多数参与者持续亏损时，这更像是一种“结构性泡沫”，而非全面健康的牛市。
散户困境：从“七亏二平一赚”到“八亏一平一赚”
普通投资者的处境尤为艰难。根据行业协会与主要券商联合进行的最新抽样调查，在活跃的散户账户中，出现亏损的比例高达79%至82%，能够实现盈利的账户仅占不到五分之一。传统的“七亏二平一赚”的股市生存法则，已经被残酷地改写为“八亏一平一赚”。
具体来看，上半年散户投资者的平均收益率为-23.6%，平均每人账面上浮亏约2.1万元，收益的中位数更是低至-25%。对于资金量在10万元以下的微小散户而言，情况几乎是一片惨淡，亏损率接近100%。这些数据清晰地表明，本轮市场波动中，承受最大压力、亏损最为严重的，正是资金量小、风险抵御能力弱的普通个人投资者。
政策救市的紧迫性与赵建的核心建议
面对市场信心的脆弱和可能形成的“股房双杀”负反馈循环，赵建强调，政策层面需要采取立即、果断且超预期的行动，其力度应远超历史上的“924”级别救市。他提出了一套多管齐下的综合方案：
- 流动性支持：中央银行应直接入市提供流动性，将现有的证券互换便利工具规模从5000亿元大幅提升至2万亿元或更高，并向市场传递“无限量”支持的明确信号，以彻底打消流动性恐慌。
- 供需调节：临时暂停新股发行（IPO）和上市公司再融资，减轻市场资金面的短期压力，为休养生息创造空间。
- 交易机制矫正：紧急出台措施，对高频量化交易进行限制，通过提高相关交易成本或暂停程序化交易等方式，减少其对市场情绪的短线扰动和助涨助跌效应。
- 稳定预期：明确类似“平准基金”的市场稳定机制定位，由相关机构在市场非理性恐慌下跌时期，果断进行不计短期成本的买入操作，清晰地向市场传递“政策底”和“国家底”的信号。
- 阻断负反馈：同步推出强力政策稳定房地产市场，如推进房产收储、下调房贷利率、全面放开限购等，防止股市与楼市出现螺旋式下跌，稳定居民资产负债表预期。
- 引入长期资金：实质性提高养老金、保险资金等长期资本进入股市的比例上限，并配套税收优惠政策，引导更多“长钱”入市，从而稳定市场的估值中枢，培育价值投资氛围。
赵建的观点核心在于，当前市场的问题已是系统性的信心和流动性问题，需要一套超越常规、协同发力的“政策组合拳”来重建秩序、稳定预期、保护广大投资者利益，并为资本市场长远健康发展夯实基础。